掌盘策略天风·策略 | 沃什将推新“通胀框架”

国内：3月财政分化，一本账收入走强。国际：沃什在听证会上强调美联储独立性，美伊延长停火、谈判一度受阻。行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视AI产业趋势。

国内：3月财政分化，一本账收入走强

1）3月财政收入累计同比、当月同比均回升，税收收入同比回升，非税收入同比回落，财政支出同比回落。3月全国政府性基金收入同比跌幅走阔，土地成交仍处于低位，一本账、二本账支出端同比均走弱。2）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落。3）工业生产腾落指数持平，山东地炼、轮胎、纯碱回升，唐山高炉持平，涤纶长丝、甲醇、水泥回落。4）国内政策跟踪：国务院印发《关于推进服务业扩能提质的意见》；中办、国办发布关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见；《关于合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者参与国债期货交易的公告》发布。

国际：沃什在听证会上强调美联储独立性，美伊延长停火、谈判一度受阻

1）俄乌冲突跟踪：外媒称普京或将赴美出席G20峰会；俄总统新闻秘书表示普京愿随时与泽连斯基会面但须“富有成效”；欧盟对俄罗斯发起新一轮制裁。2）中东冲突跟踪：特朗普宣布延长同伊朗的停火；美方代表团原计划于4月25日前往巴基斯坦；伊朗外长率团访问巴基斯坦等三国，暂无与美方会谈日程。3）凯文·沃什在听证会上强调美联储独立性，称要对美联储进行多方面改革，绝不会听命于美国总统特朗普行事，沃什称希望对美联储进行多方面的彻底改革。油价传导至零售端，美国3月零售销售超预期。美国3月零售销售环比增1.7%，同比增4.0%，加油站销售同比大增15.5%。

行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视AI产业趋势

根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会，2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3）赔率思维，即考虑风格轮动、底部反转的可能性。连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业有食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破，重视AI巨头的布局。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。

风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。

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